“镀金”的Tier 1—德赛西威对智能汽车火力全开|见智研究

“镀金”的Tier 1—德赛西威对智能汽车火力全开|见智研究

8月18日晚,德赛西威公布上半年财报,2022年1-6月公司实现营业收入64.07亿元,同比增长56.93%;净利润5.21亿元,同比增长40.96%。

Q2营业收入32.66亿元,同比增长60%;营业收入基本与Q1持平(31.24亿元)。

公司上半年年业绩增速已超过激励方案要求的增长数值。原定计划方案为:公司2022年营业收入不低于2020年基数的130%,每股收益不低于1.09元,现金分红比例不低于25%。

分业务来看:

1、智能座舱收入52.43亿元,同比增长57%,占总收入比重约82%。

所销售产品包括:域控制器、汽车中控大屏、数字化仪表。已经获得新能源领军企业小鹏、理想、比亚迪的订单;合作的传统品牌车企包括一汽丰田、上汽大众、长城、吉利、广汽和奇瑞汽车等。

报告期内业务增长的主因来自:第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品正处于产量快速爬坡期,第四代智能座舱产品正在紧密开发,且已获得客户订单。

华尔街见闻·见智研究(公众号: 见智研究Pro)认为:智能座舱的需求已经成为汽车发展的共识,其单车价值量也比传统汽车高出3-6倍(传统价值2k;智能座舱的价值7k-13k)。主流产品包括:液晶仪表(2.5k-6k)、HUD(1.5k-2.5k)、交互系统(1.2k-2.4k)、娱乐系统(1.5k-2.5k)等。公司所销售的IVI(带屏)前装位居国内市场首位(市场份额大于13%)。其次,公司上半年座舱域控制器搭载量约34万台,预计到2025年该数值将增长至559万套。

2、智能驾驶业务收入8.63亿元,同比增长51%;占总收入比重约13%。

所售产品包括:智能驾驶域控制器和智能传感器(如:超声波雷达、摄像头、毫米波雷达、T-BOX等产品均已实现量产装车)

报告期内业务增长的主因来自:全自动泊车、360 度高清环视等 ADAS 产品销量持续提升;面向更大规模市场空间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产。

值得关注的是:IPU04已搭载于理想最新款L9(2022年6月21日正式发布)。截止7月底,理想新车型L9的累计订单已经超过5万辆。随着理想L9订单量的增长(目前月产能15000辆),公司IPU04的需求量还将不断提高,并且增加对公司收入的贡献力度。

此外,IPU04的算力可以进行拓展,目前搭载在L9车型的算力是256TOPS,相比IPU03算力高出7倍之多。不仅如此,IPU04的高算力版本508TOPS、1000TOPS也将陆续上线,最高甚至可拓展至2000TOPS,预计将成为全球算力最高的域控制器。

上半年公司自动驾驶产品IPU03的核心车型P7/P5共实现产量6.3万辆,同比+206.6%。(IPU03装配于小鹏汽车的P5和P7车型上。)

目前,高级别自动驾驶域智能驾驶域控制器(IPU03/IPU04)已经累计获得超过10家主流车企的项目,现在处于产能爬坡期。

3、网联服务及其他业务收入3.00亿元,同比增长72%;

报告期内业务增长的主因来自:OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代,基于UWB的智能进入产品已获得客户订单。

随着E/E架构的集中化和OTA趋势的发展,汽车传统2-3年的生产周期不但被压缩,主机厂现在更倾向于定制化产品以及性能迭代的方案。这无疑是加大了Tier 1的研发难度和对迭代效率能力的要求,这将会是产品力和反馈能力差异性的集中体现。所以高效率的研发能力和本地服务正在成为主机厂选择Tier 1的重要因素。

德赛西威已拥有行业领先的国家级实验室,能够对产品机械性、电子性进行检测,并且通过了国内外多家主机厂的认可,所以不需要再找单独的第三方进行测试。一方面是提高了测试的效率,另一方面也说明公司的研发能力和即时反馈能力更强。

研发投入大增166%,重磅产品相继落地

2022H1公司研发支出6.49亿元,同比大增166%,已经超过去年前三个季度的支出。公司不断加大研发投入,多个汽车电子产品相继落地。

1、公司与高通将基于第4代骁龙座舱平台共同打造德赛西威4代智能座舱,该系统可支持多屏联动、音效处理和 AR 等技术,为用户带来沉浸式交互体验。

2、实现了 77GHz 毫米波雷达产量,该产品已经 在多个国内主流车型上规模化量产,下一代的4D毫米波雷达也在开发中。

原材料涨价,但毛利率有所分化

公司以汽车电子硬件集成为主要收入来源,所以原材料采购费用非常高,几乎占到营业成本的九成之多。所以毛利率水平和芯片公司以及软件公司也是不可比肩的。公司2022H1毛利率为24%,同比下降了0.72个百分点,环比略有提升。

主因是智能座舱业务的毛利率下降3.82个百分点,拖累了公司上半年的毛利率。从2021H1、2021H2以及2022H1来看,公司智能座舱业务的毛利率呈现出下降趋势,分别为25.39%、24.45%和21.57%。而智能驾驶业务的毛利率对应上述时间表现与之相反,呈现上升趋势,分别为19.05%、20.78%和23.16%。推测可能原因来自全自动泊车、高清环视ADAS产品销量的持续提升以及IPU04的量产规模爬坡顺利所致。

总结:

华尔街见闻·见智研究(公众号: 见智研究Pro)认为:在汽车对智能化需求的盛况之下,德赛西威稳坐Tier1龙头厂商。并且公司在英特尔、高通芯片的生态体系中,具有产品和获客的双重优势。

公司的三大业务:智能座舱、智能驾驶和网联服务都在同频高速成长中。短期来看,智能座舱业务仍是收入主要贡献来源,而智能驾驶业务很可能会在5-10年内成为公司最重要收入来源。因为目前自动驾驶还处于早期发展阶段,基本上是从解放双手(L2)到解放双眼(L3)的阶段,而到真正的free style仍需时日。

当下,是主机厂选择自动驾驶生态的关键分化时间点,而公司是大陆唯一一家进入英伟达生态的Tier1厂商,并且已经有成功的合作案例。无论是从产品力还是生态合作的优先性方面,未来德赛西威将较其他Tier1厂商具备更明显的竞争优势。